Сегодня вышел отчет Ростелекома за 3 квартал 2024. 

В прошлом Ростелеком анализировал Анатолий, в будущем будет покрывать Валентин, но пока пока идет “пересменка”, я напишу комментарий от себя.

Рост, который был в первой половине года, шёл на фоне общего бычьего рынка и покупках инсайдеров, которые брали в перспективе IPO дочерних компаний. С ростом ставки эти перспективы потускнели, акции вернулись ближе к справедливым значениям.

Мне Ростелеком не нравился в течение этого года по ряду причин. Перечислю их сразу:

Отгрузки 2024 guidance: 30-36 млрд, vs апреле давали ориентир 40-50 млрд.

(ориентируют на 70-75% годовых отгрузок в 4 квартале vs 62% в 2023 году) и маржу NIC=30% (лично я думаю будет ближе к 20%).
Середина гайденса означает, что выручка 4к24 может быть 23 млрд руб.

Рост 3кв выручки +21%г/г 4,43 млрд
Административные расходы 3кв +107%г/г 1,4 млрд
Суммарно операц. расходы вкл. r&d +67% до 4,6 млрд
EBITDAC 9м = -9,51 млрд
EBITDAC LTM = 0,66 млрд
NIC 9м = -10,1 млрд
NIC LTM = 0

Допка 5,2 млн акций к 66 млн существующих.
Цена 2653 руб за акцию. Если выкупят сами и все акции раздадут бонусами, то в отчетности 2025 года придется создать расход 13,8 млрд рублей…

👉капа = 120 млрд
👉долг = 3,4
👉поручительства = 5,8 млрд
👉отлож налог = 6,1 млрд
👉кэш = 4,2

📈Выручка +58%г/г => 4,9
👉астра 2,4 => 2,7
👉экосистема Астра 0.2 => 1,1
👉сопровождение 0,5=>1

📉себестоимость +136% => 2,2
📉опер расходы +74% => 1,82
из них персонал: 1,4=>2,9

📈чист фин доходы +0,33 млрд
Прибыль = 1,4
FCF = 1,66
Прибыль LTM = 4
P/E(LTM)=30

до объединения:
капа = 464 млрд
капитал = 296 млрд
roe = 32,7%
прибыль LTM = 90
P/E = 5,2
P/B = 1,6

Цена акции TCSG для приобретения Росбанка = 3423,62, на 47% выше текущей цены акций.
Оценка Росбанка при приобретении P/B=0,8
Новых акций = 69 млн
Было акций = 199,3 млн

После объединения:
Капитализация: 626 млрд
Новый суммарный капитал = 530 млрд
P/B = 1,18
Доля Потанина после объединения = 41,4%
Могут сократить до ½ расходов Росбанка
Расходы на привлечение = 32% операц расходов (от 60 млрд)

https://smart-lab.ru/q/TCSG/f/q/MSFO/

ЕМЦ в неадеквате явно))
на Родину переехали, а продолжают репортить в евро)))

где евро и где мы
у нас даже курс евро отсутствует по сути))

Кстати их сайт емц-инвесторс.ком откиберсквоттили за неуплату домена ахахаха
пришлось переехать в зону.ру
осталось на рубли еще переехать и совсем будет хорошо

📈Невероятный рост цен на лосось

Когда я начал разбираться с отчетом Инарктики больше всего меня поразили цены на лосось. Я посмотрел цены в онлайн-магазинах, они оказались на 25-29% выше, чем в марте этого года, а именно 2600-2900 руб за кг живого веса. 

По отчету средние цены в 1-м полугодии выросли на 18%. 

При оценке биологических запасов на 31 июня 2024 Инарктика использует цену лосося минус расходы на потрошение 1,272 руб /кг (+21% за полгода).

Гендир Инарктики Илья Соснов сказал, что в августе цена с НДС в среднем 1700 руб, или 1360 руб/кг до НДС.

Инарктика это наверное единственная компания на Мосбирже, которая обладает такой мощной “pricing power”. Компания производит охлажденный лосось для ресторанов и богачей, которые могут платить за него любую цену. Я сам обратил внимание как в наиболее посещаемом мной ресторане роллы с лососем подорожали почти на 60% за последний год (после чего естественно я стал заказывать их гораздо реже).

_

📉Гибель рыбы

Второй момент отчета — гибель рыбы. Надо отдать должное, компания как-то невнятно комментирует этот момент, приводя целый “джек-пот” из причин

• низкая температура
• вошь
• медузы
• сдвиг зарыбления вправо (до октября)

Даже фраза “высокой интенсивности инвазии вши” из пресс-релиза является каким-то каламбуром, которая лично меня смущает. Компания также сообщает, что летом 2024 ситуация стабилизировалась, значит гибель рыбы прекратилась. 

Whoosh опубликовал отчет за 1 полугодие и провел конференц-звонок с менеджментом.

smart-lab.ru/q/WUSH/MSFO/revenue/

👉капа = 26 ярдов
👉долг с 1,3 до 2,5 млрд
👉наценка выросла с 2,5х до 3х
👉то есть валовая маржа 67,6%
👉opex +24%
👉NCF = 1,53
👉CAPEX = 0,867
👉FCF = -0,15 год назад было +0,45
👉запасы одежды = 5,3 ярдов

P/E=8
EV/EBITDA=5,2
EBITDA margin = 27,3%
net margin = 17,2%
FCF дох = 5%
долг/EBITDA = 0,2

smart-lab.ru/q/HNFG/f/y/